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中期国际:动力煤供增需稳 价格平台下移

发布时间:2019-01-10 18:24:30      来源:百度用户

(一)行情回顾:动力煤价格前高后低

2018年动力煤价格上半年供需格局转变快,价格大幅波动,由1月底的770元/吨跌至4月中旬的570元/吨,而后涨至6月中旬703元/吨。下半年受进口煤平控和高库存两因素制约,煤炭价格波动收窄,其中三季度由于库存高企,煤价持续下跌,呈旺季不旺行情;四季度煤价先涨后跌,10月中旬前电厂补库加矿端安全监察使煤价持续上涨,而后高库存情况下,煤价拐头下跌,持续至年底。动力煤期货价格全年在[556,670]震荡,高点出现在1月、6月、10月,低点在4月、8月、12月,也与淡季不淡、旺季不旺的情况相吻合。

图1:2018年CCI动力煤价格指数 单位:元/吨

资料来源:Wind、中期研究院

图2:2018年期货价格 单位:元/吨

资料来源:Wind、中期研究院

(二)基本面情况:供增需稳

1、供给端稳步增长

(1)产能释放促产量增长

2018年月度动力煤产量稳中有增,主要因产能逐步释放所致,1-10月份累计产量28.99亿吨,同比增长5.4%。预计全年累计产量29.55亿吨,同比增8000多万吨,增幅2.8%。

2018年9月26日,国家能源局公布煤炭产能情况,截至2018年6月底,安全生产许可证等证照齐全的生产煤矿3816处,产能34.91亿吨/年;已核准(审批)、开工建设煤矿1138处(含生产煤矿同步改建、改造项目96处)、产能9.76亿吨/年,其中已建成、进入联合试运转的煤矿201处,产能3.35亿吨/年。根据相关文件,数据梳理后推算出2019年新增可贡献产量的产能约2.04亿吨(0.44+1.6)。2019-2020年去产能任务1.1亿吨,且基本为在产产能,以下分两种情况分析2019年净增加产能量:一为2019年提前完成“十三五”去产能任务,当年去产能1.1亿吨,据此推算2019年新增可贡献产量的产能0.94亿吨;二为2019年去产能0.6亿吨,据此推算2019年新增可贡献产量的产能1.44亿吨。据此推算2019年动力煤产能增加0.8亿吨至1.22亿吨,产量增6000万吨至1亿吨。

图3:2018年原煤产量情况 单位:万吨,%

资料来源:Wind、BP、中期研究院

图4:2018动力煤产量情况 单位:万吨,%

资料来源:Wind、BP、中期研究院

(2)平控进口

进口煤方面,2018年前10月动力煤进口量为10938万吨,同比增9.41%,11、12月进口煤平控政策下,预计全年进口量小幅增至12000万吨,同比增1%,2019年预计仍实施平控政策,全年进口量同比持平或小幅下降。

图5:动力煤月度进口情况 单位:万吨,%

资料来源:Wind、中期研究院

图6:动力煤累计进口情况 单位:万吨,%

资料来源:Wind、中期研究院

2、2018年需求超预期,但未来增幅有限UU快三技巧

2018年前11月全社会用电量累计62199亿千瓦时,同比增8.47%,较去年同期增近2个pct;分项来看,第一、二、三产业累计用电量分别为673亿千瓦时、42684亿千瓦时、9890千瓦时,同比增10%、7.1%和12.8%。2019预计煤改电政策将持续,第三产业用电增速较稳,相比之下,因经济下行压力,第二产业用电量增速将放缓,由于第二产业用电量占社会总用量近70%,所以受此拖累,2019年社会用电量增速预计下降。

超预期的用电需求推动发电量大幅增长,2018年前11月全社会用电量累计61626亿千瓦时,同比增8.47%,细分类别统计,火电、水电、核电、风电累计发电44,962.8亿千瓦时、10,297.3UU快三亿千瓦时、2,638亿千瓦时、3,268亿千瓦时,同比增6.2%、4.4%、16.8%、19.8%。

电力供给侧改革和提高清洁能源发电政策下,火电新增发电装机容量逐月下降,前11月火电新增发电装机容量新增3017万千瓦时,同比下降908.35万千瓦时。《电力发展“十三五”规划》中提出到2020年,全国煤电装机规模力争控制在11亿千瓦以内,预计2019年火电装机容量与2018年持平,利用小时数增加的情况下,考虑到煤耗率下降,预计发电用煤量增2%。水泥等建材行业耗煤量在基建托底和房地产景气下降的情况下与2018年持平。

图7:火电新增装机容量 单位:万千瓦时,%

资料来源:Wind、中期研究院

图8:火电累计发电情况 单位:亿千瓦时

资料来源:Wind、中期研究院

图9:火电利用小时数 单位:小时,%

资料来源:Wind、中期研究院

图10:火电耗煤率 单位:克/千瓦时,%

资料来源:Wind、中期研究院

图11:水泥月度产量情况 单位:万吨

资料UU快三网站来源:Wind、中期研究院

图12:分年粉磨开工率走势 单位:%

资料来源:Wind、中期研究院

3、库存逐步累积,上下游分化为常态

港口、电厂库存和煤矿库存分化将为常态化,2018年环渤海主要港口库存低点在2月上旬的1271万吨,而后在1700-2000万吨波动,年底库存降至1700万吨附近。电厂库存从年初800多万吨持续上升至1700-1UU快三开奖结果800万吨,相比之下坑口库存维持在低位,预计2019年上下游库存分化情况持续,后期将常态化。

(三)2019年行情展望

2019年,煤炭产能稳步释放,预计增加增加0.8亿吨至1.22亿吨,产量增6000万吨至1亿吨,同比增长2-3%。进口煤方面,作为阶段性供需错配的润滑剂,起到供应削峰填谷和平抑煤价波动的作用,同时需把供给侧成果留在国内,则进口煤平控政策持续进行,预计2019年进口煤总量稳定持平;库存方面,政策推动合理库存,港口和电厂库存将保持相对高位,作为缓冲垫平抑煤炭价格波动,相比之下供需逐步平衡的情况下,煤企库存将维持低库存,预计未来上下游库存分化常态化;需求方面,在电力供给侧改革和清洁能源发电能力逐步释放下,火电装机容量趋于稳定,发电量增速主要来自利用小时数增加,但技术改进降低耗煤率的情况下,预计火电耗煤量增难有增长,另一方面,水泥等耗煤类建材行业和冶金行业受宏观经济影响,对煤炭需求难有明显增长。

推荐的投资策略:震荡区间高抛低吸。

单边策略:逢高抛空。综合分析,2019年动力煤行业供增需稳,煤炭价格平台下移,预计现货价格震荡区间[540,670UU快三软件哪个好],期货保持一定贴水,震荡区间[530,650],全年可在震荡区间高抛低吸,其中尤为关注7月,11月补库结束后淡季不淡行情逢高抛空机会。推荐指数:三颗星。

风险:进口政策超预期收紧,短期错配严重,煤价强势突破区间上限;产能释放加速,需求大幅下降,煤价跌破区间下沿。

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